万达断臂求生:减债2158亿,负债率大降,但对赌的雷还在后面

据财新报道，记者从权威渠道获得万达集团旗下大连万达商业管理集团股份有限公司近两年财务报告。报告显示：万达商管在15个月时间内减掉了2158亿元负债，较2017年6月底总债务减少了约三分之一。万达负债率降到了60%以下，公司海外项目只余芝加哥万达大厦，境外地产员工不足10人。

11月16日，据《华尔街日报》报道，大连万达集团同意出售位于美国加州比弗利山庄一块地块。伦敦房地产公司Cain International的首席执行长Jonathan Goldstein称，该公司和Alagem Capital Group的合资企业已经同意收购这块八英亩的地皮，据知情人士，买家已经同意支付逾4.2亿美元（约合29.1亿元）。

1、去年王健林当众表示万达确实有4000多亿元的负债

去年，在“万达、融创、富力签订战略合作协议”发布会上，万达集团董事长王健林当众表示万达确实有4000多亿元的负债，但是这并不能对万达集团构成任何威胁。王健林表示，万达商业的资产在6000亿元左右，净资产更是达到1900亿元，资不抵债是空谈。实际上，万达商业披露的数据显示，该公司2016年上半年的资产负债率为72.6%，与其他上市公司相比，这一数字已经处于危险线以内，但是房地产行业有其杠杆率较高的特殊性，因此万达商业的负债率仍低于行业平均水平。

*近几年，王健林的日子过得有点不太顺。负债4000亿，高管被抓，高管频出走，ABS项目受挫，海外扩张受限、业绩滑坡、深交所37问，每一件都够闹心的。但*闹心的事，应该还在后面，就是万达商管上市，还签了对赌协议。闹不好，就会成为万达帝国的*大的雷。

2、万达电影复牌大跌，是否主导了一起不合时宜的收购？

停牌489天后，万达电影终于迎来复牌。但不出意料，11月5日，公司股票复牌首日即惨遭一字跌停，股价由此前的34.56元跌至31.10元，跌幅10.01%。持续一年多的“重组大戏”以此种方式收场，难免令市场质疑，王健林是否主导了一起不合时宜的收购？

2018年6月25日，万达电影公布重大资产重组预案，拟以支付现金及发行股份的方式，购买万达影视传媒有限公司96.83%股权，交易作价116.19亿元。11月4日晚间，万达电影公布*新收购方案以及对深交所问询函的回复。新方案显示，万达电影拟以106.51亿元的对价收购万达影视的96.8262%的股权，支付方式为发行股份，发行价格为 33.20元/股，共发行约3.21亿股。

值得关注的是，106亿的重组对价相比较于早前372亿元来说已下调了266亿，标的估值缩水近70%。2016年5月，彼时万达电影的前身万达院线曾披露重组预案，拟以372亿元收购万达影视100%股权。标的估值缩水的同时，万达电影复牌后连续跌停，市值也在持续缩水。

3、融创全面接管万达原文旅集团和13个万达文旅项目

自去年万达近700亿元资产包大交易之后，融创再出资60多亿扫尾万达文旅项目，全面接管万达原文旅集团和13个万达文旅项目的设计、建设和管理公司。交易完成后，融创可随时更名文旅品牌名称。10月29日晚间，万达集团和融创中国先后在公告中透露了这一消息。接近融创高层的人士表示，这一交易的背景正如双方公告之逻辑，是因为双方在具体项目实行过程中的合作并不顺利，融创希望提高已收购文旅项目的管理运营效率，盈利能力和资产价值。

从2008年长白山国际旅游度假区策划开始，王健林亲手抓文旅项目，将之视若珍宝，到如今以501.25亿元的价格将13个文旅项目打包“大甩卖”。恐怕，连王健林自己也难以想象，万达的10年文旅梦会以这样的方式草草收场。

4、万达商管的IPO之路布满荆棘

今年三月份万达商业地产股份有限公司发布公告称公司已更名为大连万达商业管理集团股份有限公司。万达集团一直想着在A股上市，但是IPO并不是很顺利，万达的IPO排位一直在下跌，很大原因都是因为企业性质问题，因为万达一直是依靠房地产的一家企业，而IPO对房地产公司并不是很友好，今年2月份，万达地产更名为万达商管，现在房地产给万达带来的收益也在不断的减少，不过，万达IPO排位已经升至第11位。

今年1月，万达集团发布消息，由腾讯控股作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。这份战略投资协议引人注目的一点，就是万达与四巨头之间签署对赌协议，以新的对赌协议来替代万达两年前H股私有化时的旧对赌协议。这份新的对赌协议，主要包含两个大的方面，即业绩对赌协议、IPO上市对赌协议。

万达商管如果要想在A股ipo，估计难度不小。原因在于两点：一是A股ipo对房地产公司基本关闭了大门，近几年基本没有房地产公司上市，即使万达商业变为万达商管，想剥离房地产业务，但对于万达商管也不是一件容易的事。第二个原因，就是A股对于拟上市公司业绩对赌比较严格。目前，企业若要顺利IPO上市，一般均需解除对赌协议。例如，之前大发审委给三只松鼠的65条反馈意见中，对其业绩对赌也不放心，询问对赌协议是否切实有效的解除？据不完全数据，2015年以来165次国内对赌案例中，业绩对赌102次，剔除没有结果的，对赌失败的占比达52.5%。